벤자민 코웬, 이더리움 수익률 잔혹사 분석..."5년간 현금 쥔 것보다 못한 수준"

▲ 이더리움(ETH)

이더리움(Ethereum, ETH)이 약세장 저항선 밴드에서 매수세를 이어가지 못하고 꺾였다. 이 때문에 자산 가치 하락 주기의 종착지인 로그 회귀 밴드 최하단까지 밀려날 수 있다는 암울한 전망이 나왔다.

암호화폐 애널리스트 벤자민 코웬(Benjamin Cowen)은 5월 21일(현지시간) 자신의 유튜브 채널에 업로드한 영상에서 이더리움이 최근 약세장 저항선 밴드에서 명확한 거부를 당한 채 하락세로 돌아섰다고 진단했다. 코웬은 대장주인 비트코인(Bitcoin, BTC)이 50주 이동평균선 아래로 내려앉은 시점부터 이더리움의 상승 주기는 사실상 마감되었다고 보았다. 그는 과거 2019년 모델을 기준으로 로그 회귀 분석을 적용했을 때 이더리움이 본격적인 전고점 돌파 랠리를 펼치기 전 공정 가치 밴드 하단을 터치하고 오는 고홈 현상이 재현될 가능성이 매우 높다고 설명했다. 경기 침체가 동반되지 않는 상황을 가정하더라도 이더리움은 결국 고차원 시간 프레임상 2025년 4월 저점 선까지 하락해야 진바닥을 형성하게 된다는 분석이다.

이러한 가격 정체 현상이 장기화되면서 시장 전반에서는 이더리움을 포기하고 물량을 던지는 개인 투자자들의 항복 현상이 속출하고 있다. 코웬은 이더리움을 5년 이상 장기 보유한 투자자들의 실질적인 성과가 지지부진했다는 사실을 지적하며 "과거 5년 동안 이더리움은 전고점을 간신히 넘기는 수준에 그쳤고, 스테이킹을 통한 일부 이자 수익을 감안하더라도 단순 현금을 쥐고 있었던 것보다 기회비용 측면에서 손실을 기록했다"라고 말했다. 대중은 가격 공포에 굴복하지 않고 끝까지 버틸 수 있다고 자신하지만, 다년간 자산 가치가 고꾸라지면 결국 심리적 한계에 부딪혀 물량을 청산하게 되며 현재 차트상에 나타나는 매도세가 이를 증명한다.

거시경제적 비즈니스 주기 측면에서 보더라도 현재의 크립토 하락세는 자산 시장의 전형적인 후기 붕괴 순서를 그대로 따르고 있다. 전 세계 인구의 대다수는 가상자산 가격의 등락에 관심이 없으므로 진정한 경기 침체의 신호탄은 크립토가 아닌 전통 주식 시장의 붕괴로부터 시작된다. 비즈니스 주기 후기 환경에서는 리스크 최상단에 위치한 알트코인이 2021년부터 비트코인 대비 고점을 찍고 가장 먼저 밀려났으며, 이후 비트코인이 고점을 치고 내려오는 구조가 전개되었다. 전통 증시의 하락 압력은 아직 본격적으로 시작되지 않았으며, 위험 자산의 균열이 향후 수개월 내에 증시로 전이될 수 있다.

더욱이 중동의 지정학적 충격으로 유가와 에너지 가격이 폭등하자 시장의 내러티브가 경기 침체 공포에서 인플레이션 재가속화 우려로 급선회했다. 연초에 기대했던 연방준비제도의 완화적 통화정책과 금리 인하 가능성이 완전히 소멸하고 금리 인상 리스크가 대두되면서, 시중 자금은 고위험 자산인 이더리움에서 상대적 안전 자산인 비트코인으로 급격히 이탈하는 추세다. 긴축적 통화정책이 장기화됨에 따라 이더리움 대 비트코인 상대 가치 비율은 지난 2월 비트코인이 6만 달러이던 시절의 저점보다도 더 아래로 추락하며 연일 최저치를 경신하고 있다. 만약 비트코인이 다시 6만 달러 선으로 조정을 받게 된다면 이더리움은 비율 붕괴 여파로 인해 2025년 4월 저점까지 훨씬 더 깊게 폭락하게 된다.

단기적으로 가장 위험한 변수는 오는 6월로 예정된 일본은행의 추가 금리 인하 및 인상 기조와 긴축 행보이다. 과거 이더리움 차트의 역사적 추세를 분석해 보면 일본은행이 기준 금리를 인상하고 엔화 유동성을 회수하는 정책을 발표한 직후 고위험 자산 시장에서 대규모 롱 포지션 청산과 함께 가격이 급락하는 현상이 반복적으로 관측되었다. 6월 일본은행의 긴축 리스크와 이더리움의 기술적 저항선 거부 모멘텀이 결합될 경우, 6월 중에 회귀 밴드 최하단까지 순간적으로 내리꽂는 막바지 투매 랠리가 연출될 가능성이 높다. 이더리움이 장기적인 관점에서 다시 상승 모멘텀을 확보하려면 단기 긴축 리스크에 따른 폭락 국면을 거쳐 완전한 가치 청산이 이루어져야 한다.

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